豆一豆二孪生兄弟命不同岭南花椒

豆一豆二“孪生兄弟”命不同

今年10月份豆二日均成交量不足40手，而大豆为16万手，豆二逐渐沦为边缘品种　　　　激活豆二措施有望明年上半年出台　　　　日均成交不足40手！这是豆二今年10月份的成绩单，与目前热门品种螺纹的日均成交量超500万手相比可谓云泥之别。豆二即使是与豆一的日均16万手的成交量相比，差距也太大，作为同根同源的品种，豆二成交如此之惨淡确实值得我们思考。　　　　针对这种尴尬的现状，交易所及业内有识之士也在思变。在今年11月6日召开的第九届国际油脂油料大会上，大商所负责人表示，大商所将加快制度创新抓紧研究黄大豆2号的活跃措施，目前正积极与海关、质检等国家有关部门沟通协调，在争取政策支持的同时，积极推进合约修改工作，争取明年上半年出台相关举措。　　　　两大原因羁绊　　　　豆二年成交不足1万手　　　　豆二的不活跃是一个老生常谈的问题，在过去10年中豆二多数时间年成交手数不足1万手。对于豆二成交不活跃的原因，许多市场人士也进行过分析，一般认为原因有两点。　　　　首先是交割方面的问题。尽管豆二并未明示标的是进口转基因大豆，但通过交割标的质量标准中含油量指标限制了国产大豆交割的数量，能够满足豆二交割标准的非进口大豆莫属。而国内《农业转基因生物进口安全管理办法》在十六条中规定进口用作加工原料的农业转基因生物如果具有生命活力，应当建立进口档案，载明其来源、贮存、运输等内容，并采取与农业转基因生物相适应的安全控制措施，确保农业转基因生物不进入环境。这是转基因大豆不能直接进入贸易环节的原因。　　　　尽管大豆进口没有配额，但实际操作中受管理办法的约束，转基因大豆一般必须实现确定销售方直接进入压榨环节，无法在市场自由贸易流通，交割环节的不畅通导致现货企业不愿在豆二上进行套保操作。与之相对，下游的豆粕、豆油均不区分转基因与非转基因，豆粕、豆油期货价格与现货销售联系也是十分紧密，油厂在豆粕豆油上进行相应的套保操作更为方便。另外压榨企业还可以在CBOT市场进行相应的套保操作，所以豆二无法有效吸引现货套保力量的介入，在缺乏一个重要市场组成部分的情况下，自然很难吸引市场参与者的热情。　　　　其次，豆二由于标的的原因，价格运行完全受CBOT市场主导。由于交易时间的差异，油厂或机构可以直接在CBOT市场交易，但普通投资者只能通过豆一进行风险对冲操作，在博弈中存在天然劣势。由于进口装船、到港等信息获取存在难度，普通投资者无法精确掌握油厂进口大豆成本，豆二非常容易成为压榨企业实现内外套利的一个工具。这种场外信息的不对称应该说是豆二不活跃的根本原因。豆类中豆一、豆粕、豆油由于更多受国内供需情况影响，且交割较为便利，合约设置使得市场参与主体处于近似平等地位，所以交易情况均较为活跃。　　　　现货市场却是另一番景象，与期货市场的惨淡状况相比，进口转基因大豆在现货市场的表现却如日中天。如果按照市场年度计算，国内大豆进口量在1999年-2010年度仅为1010万吨，进口大豆占消费总量比重仅为44%，但到了2013年-2014年度，进口大豆数量已经暴增至7000万吨，进口依赖度已经升至86.2%。国内蛋白、油脂需求快速增长是大豆进口数量暴增的根本原因，近10年来国内大豆消费年均增幅为7.8%，而国产大豆产量受产区种植面积萎缩影响不增反减，国产大豆产量从最高的1740万吨降至不足1200万吨，部分机构认为国产大豆产量甚至不足1000万吨。近年来国储持续收购大豆储备，国产大豆可供应量进一步萎缩，国产大豆与进口大豆供应量的一减一增使得现货市场供需结构发生了根本性的变化，目前油用大豆基本被进口大豆供应统治，即使是国产大豆的传统强项——食用领域，近年来进口大豆渗透的也十分严重。2013年有媒体报道在华东、华北地区小的豆制品加工厂大豆原料已经大多使用进口转基因大豆，进口豆在食用领域的侵占主要是受原料成本驱动，目前进口大豆与国产大豆销区价差已经扩大至近1000元/吨，商业趋利天性与监管的松懈联合作用下，这种侵占是必然的结局。　　　　豆二仍是好品种　　　　激活交易举措有望出台　　　　进口大豆与国产大豆在期市与现货市场的两重天表现值得我们深思，如何在不伤害豆一的前提下提高豆二的活跃度是交易所一直考虑的问题。　　　　从近年国家对国产大豆的政策思路看，政府对国产大豆保护并不积极，这里面牵扯到国内种植面积问题，目前国内耕地面积不足以保证大豆完全国产话，在口粮作物优先背景下，放弃油料作物是必然的选择。政府只是保持最低限度的国内供应，但在下游消费方面，尽管国家对转基因作物管制较为严格，但又不鼓励非转基因作物的优先宣传，这种政策的自我矛盾有较为深层的原因，短时间也不会有根本性的调整。　　　　在这样的情况下，交易所为活跃豆一豆二采取了积极措施，对豆一，交易所近年来增加了产区交割库，调整了豆一的交割标准，将其与现货市场对接，但目前的交割标准更多与食用豆对接，尚不能满足增长迅猛的蛋白加工企业要求，在内外大豆成本严重背离的情况下，食用大豆领域对期货市场的需求仍十分有限，这也是为什么国家对大豆收储政策改革背景下，豆一交易仍持续萎缩的一个重要原因，未来仍需要根据现货市场的变化对相关制度进行即使跟进。　　　　对于豆二，交易所其实能做的十分有限，国家政策的限制为交易所留下的腾挪空间十分有限。从上面的两条原因对症下药的话，第一条可以通过可以借鉴其他品种保税交割的经验盘活豆二。如此，交易主体可以在保税区对转基因大豆进行交割，从而规避了买方身份限制，为贸易企业参与豆二期货交易打开了方便之门。但对于第二条，这就是先天不足的问题，交易所和期货公司可以做的就十分有限，目前看仍没有有效的解决途径。从服务实体经济这个目的出发，豆二当然是一个好的品种和工具，但市场结构限制了其作用的发挥，值得关注的是豆粕、豆油运转良好有效地解决了产业的需求。　　　　（作者单位为南华期货） [责任编辑：liangliang]

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